制造业是我国国民经济的重要支柱，也是国际竞争的关键领域。近些年来，随着中国科技的飞速发展，中国制造在多个高端领域不断突破，拉近了与发达国家的距离，有一部分领域甚至已经“遥遥领先”，跻身全球前列。而作为全球第二大资本市场，A股市场自然不缺领先全球、具备投资价值的制造公司。

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对此，国投瑞银基金经理周思捷表示，最近几年，我国制造业在全球范围持续突破。在产业端，我国光伏、新能源汽车、家电、智能手机等重点产业均已跻身世界前列，通信设备、工程机械、高铁等产品也已走出国门。在政策端，从“中国制造2025”到建设现代化产业体系，我国大力发展“高端制造”的战略没有动摇。可以说我们正站在一轮中国优秀制造业公司爆发的前夜，与高端制造密切相关的投资机遇将不断涌现。

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聚焦于高端制造，布局中国高质量发展，2023年12月1日，由实力中生代基金经理周思捷领衔的新基——国投瑞银盛煊混合型基金(018699)即将发行。

周思捷，上海财经大学硕士，11年证券从业经验，2年公募管理经验。2011~2017年先后担任海通证券、国金证券等券商研究员，主要研究化工方向。2017年8月加入国投瑞银基金。2021年4月起任国投瑞银境煊的基金经理，后担任国投瑞银开放视角精选、国投瑞银美丽中国等多只产品的基金经理。

代表作国投瑞银境煊A近三年、近五年业绩表现大幅优于同类及拟业绩基准。其近三年回报为23.54%，同类平均为-3.87%，业绩基准为-9.66%，位居同类排名前15%(46/424)；近五年回报为164.29%，同类平均为65.48%，业绩基准为9.85%，位居同类排名前5%(16/370)。获银河证券三年期和海通证券五年期五星级评级。（数据来源：基金阶段回报、业绩基准、净值走势图源于基金定期报告（季度数据将在季度结束后15个工作日左右产生），同类平均、同类排名源于银河证券，同类排名的统计区间为过去一年（52周），过去三年（156周），过去五年（260周）。同类分类指银河证券分类中混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)。数据截至2023年09月30日。银河评级数据源于银河证券，评级时间为2023年10月6日，海通评级数据源于海通证券，评级时间为2023年8月1日。周思捷于2021/4/28起管理国投瑞银境煊基金。国投瑞银境煊于2017年10月30日由保本混合型基金转型为灵活配置混合型基金。）

一、“30%邓普顿+70%芒格”，逆向投资并集中持有伟大公司

对于自己的投资理念，周思捷自述道，自己是30%的邓普顿+70%的芒格。

约翰·邓普顿，市场恐慌时逆向买入。回顾历史，我们能发现在1939年经济最低迷的时候邓普顿成立了自己的公司并购买了价值1万美元的股票，而4年之后邓普顿便拿回超过4万美元的本金和利润，期间投资回报率超过了300%。约翰·邓普顿认为行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。在危机中寻找时机，是邓普顿的长赢之道。

查理·芒格，集中持有伟大的公司。作为“股神”巴菲特的投资搭档，芒格的投资方法可以概括为两个关键词：集中和耐心。即减少投资决策数量，把握大机会下重注。芒格认为只需要几次决定就可以造就财富，关键不在于持有“几只”，而是持有“那几只”。尽管芒格和惠勒的合伙公司曾在1973年的大熊市中总资产一度缩水了31.9%，但在总的14年里惠勒芒格合伙公司的年均复合回报率仍达到了惊人的19.8%。

所以，周思捷的投资方式可以总结为邓普顿式逆向买入并以芒格方式集中持有伟大的公司。周思捷认为投资不仅需要做到独立思考和逆向投资，因为如果你接受传统观念并和大众一致，就很难会取得比大众更好的收益。而且需要以纪律和客观为原则，耐心等待好机会出现时再“挥棒”，以集中持有的方式造就财富，而不是频繁交易。

二、基于管理层深度认知，寻找泛制造业三年一倍的标的

中国的制造业是一个长坡厚雪的好行业，其中孕育了大量的十倍牛股。自入行以来周思捷便深耕于化工行业研究，有着十年的化工行业研究经历，研究功底扎实。对于自己在新产品上的投资预期，周思捷希望能在合理估值范围内买入预期增长三年一倍的投资标的。并为此总结了一套独有的制造企业分析框架。

首先看企业家精神。再好的商业模式也需要人去实现，再优秀的战略也需要人去执行。周思捷认为制造业公司的护城河，不仅来自技术、产能、专利，更多来自企业家的愿景，以及为共同事业而奋斗的团队。如果公司为股东、客户、员工、政府、社会都创造了很大的价值，大家都认可它，那么从长远来看，该公司成功的可能性很大。届时，我们从股价中的获利，仅是企业创造的巨大社会价值的一小部分而已。所以管理层增持、员工股权激励、公司回购等指标会是周思捷的重要参考指标。

其次再看公司基本面。寻找报表健康，护城河深，有成长性，预期增长三年一倍的泛制造业标的。报表健康意味着即使行业景气长期低迷，公司也可以通过自由现金流扩张产能，获得市场份额且研发新产品。护城河深则代表不会轻易被更大的公司，或手握现金的野蛮人颠覆。有成长性是为了避免投资夕阳行业，掉入估值陷阱。

最后择时挑选入场时机。观察历史，制造业投资单纯长期持有并不可行。以中信基础化工行业指数为例，据Wind数据显示，自2005年以来，该指数18年内的年化复合回报率约为12%左右。但其走势基本以五年为一个周期，用1年涨3倍，再用1年跌50%，最后横盘三年。这意味着单纯长期持有并不可行，以3~5年为单位逆向投资，抓住制造业景气周期的大波段，可能会取得更好的投资收益。

综上所述，周思捷会综合考量企业家精神、业务护城河、公司竞争力和入场时机等多个方面，基于企业长期价值，寻找泛制造业三年一倍的投资标的。

三、中国制造从“大”到“强”，高端制造投资前景十分广阔

近年来，从“中国制造2025”到二十大提到的建设现代化产业体系，国家政策对制造业的支持可谓是不遗余力。据国家统计局数据显示，2022年，我国研究与试验发展(R&D)经费投入继续保持较快增长，同比2021年增长10.1%，投入强度持续提升，国家财政科技支出稳步增加。目前中国制造业体量大、体系完善、部分重点领域有较强的国际竞争力，而随着人口红利向工程师红利逐步转变，未来中国市场的制造业投资大有可为。

展望未来，周思捷认为在先进设备板块，经过数年的价格战，国内优秀的设备公司已经具备正面挑战国外巨头的能力，随着国产化率提升，公司业绩有较大爆发潜力。

在高端快递领域，龙头公司经历了几年的低迷期后，开始减员增效，经营现金流提升。随着资本开支高峰期过，未来几年自由现金流有望好转。

在化工新材料行业，龙头公司的盈利能力已经较前几年上了一个新台阶，同时估值处于历史较低水平，在传统化工品提供基础业绩的同时，未来新材料布局有望逐步开花结果。

在医药板块，经历过去几年行业估值大幅调整后，较多医药股的估值已回到历史中位数以下水平，随着较多公司推出员工持股、股权激励、公司回购等措施，内部人士对当前的长期投资价值已较为认可。

总的来说，制造业高质量发展是实现中国式现代化的关键引擎，随着中国从制造大国向制造强国跨越，未来中国的高端制造领域投资前景十分广阔，国投瑞银盛煊基金(018699)值得关注。

注：1、周思捷，基金经理，中国籍，上海财经大学经济学硕士，11年证券从业经历。2011年6月至2011年12月2日任海通证券分析员，2012年1月至2015年1月任国金证券研究员，2015年1月至2015年10月任浦发银行总行研究员，2015年10月至2016年5月任华泰证券研究员，2016年6月至2017年8月任中泰证券研究员。2017年8月加入国投瑞银基金，2018年9月17日起担任国投瑞银创新动力基金的基金经理助理。2021年4月28日起担任国投瑞银境煊基金基金经理，2022年6月29日起兼任国投瑞银开放视角精选基金基金经理，2023年5月30日起兼任国投瑞银美丽中国基金及国投瑞银瑞盈基金(LOF)基金经理。曾于2022年6月29日至2023年8月14日期间担任国投瑞银锐意改革基金基金经理。

2、国投美丽中国A于2014/06/24成立，2023/05/31新增C类份额，周思捷2023/05/30任职管理，董晗任期为2014/11/22-2020/07/18，吴潇任期为2020/07/10-2023/06/15，A类份额收益率(2018、2019、2020、2021、2022)：-17.73%、65.10%、67.25%、19.96%、-12.74%，同期业绩比较基准：-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%，C类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投境煊混合A于2015/10/28成立，2017/11/04新增C类份额，2022/03/07新增E类份额，周思捷2021/04/28任职管理，李怡文任期为2017/11/04-2019/02/02，董晗任期为2017/11/04-2019/12/28，叶青任期为2018/12/26-2021/08/07，A类份额收益率(2018、2019、2020、2021、2022)：2.67%、44.69%、58.25%、36.52%、-10.76%，同期业绩比较基准：-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%，同期C类份额收益率：2.06%、43.10%、57.30%、35.70%、-11.29%，E类份额收益率(2022)：-3.17%，同期业绩比较基准：-8.02%。国投瑞银境煊于2017年10月30日由保本混合型基金转型为灵活配置混合型基金。开放视角混合A/C于2021/02/01成立，周思捷2022/06/29任职管理，周奇贤任期为2021/02/01-2022/07/09，A类份额收益率(2021、2022)：-8.33%、-26.76%，同期C类份额收益率：-8.67%、-27.04%，同期业绩比较基准：-4.83%、-14.67%。国投瑞盈混合A于2015/05/19成立，2023/05/31新增C类份额，周思捷2023/05/30任职管理，杨冬冬任期为2016/11/19-2019/12/28，吴潇任期为2017/03/01-2023/06/15，A类份额收益率(2018、2019、2020、2021、2022)：-26.55%、67.47%、50.26%、27.25%、-11.29%，同期业绩比较基准：-11.03%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%，C类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。以上数据来自基金定期报告。

风险提示：国投瑞银盛煊混合型证券投资基金的风险等级为中风险(R3)。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。